多元策略基金业绩承压 传统分散策略需动态优化

来源：证券时报

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近两年来，随着A股市场结构性行情极致演绎，基金的多元配置策略越来越难。公募、游资等机构高度聚焦AI、算力等少数赛道，导致固守分散持仓策略的基金收益持续低迷，多元策略失效一度成为行业话题。

不过，面对市场的变化，也有一批均衡基金通过主动调整仓位，业绩表现也十分亮眼。在当前科技行情独当一面的背景下，基金行业对多元投资的认知也在变化，业内普遍认为，公募投研正在打破赛道和均衡二选一的固有认知，两种投资框架逐步融合发展。

多元策略基金业绩承压

分散、均衡、长期是基金经理论证产品稳健、抗风险的核心逻辑，但在当前市场环境下，这套思路反倒拖累不少基金的净值。

2026年上半年即将收尾，一大批坚持多行业、多风格持仓的多元基金业绩排名却在末尾，分散布局没能对冲极端结构性行情的冲击。北方头部公募旗下的多元价值基金布局了新能源、人形机器人、物流电商、电动车等板块，年内净值回撤约25%，近三年整体收益为0；华南某公募的多元策略混合基金重仓股覆盖化工、高端装备、创新药、银行、黄金，大范围分散并未起到避险作用，年内下跌9%，近三年亏损接近55%。

上海一家公募旗下赛道化基金与多元策略基金之间也是业绩悬殊，该基金旗下多只赛道产品霸屏2026年业绩排名前十，但旗下的多策略精选基金却因分散持有电池、白酒、工程机械、AI服务器、食品、高端制造等多个行业，年内收益仅不到4%。

今年AI行情持续强化，赛道产品与多元基金收益差距持续拉开，同一基金经理管理的不同产品的对比也很具说服力。深圳一位知名基金经理管理的多策略混合年内亏损5%，但他管理的指数增强基金同期收益为15%。这一对比也说明收益来源集中于少数赛道的现状，持仓覆盖行业越多的多策略产品，越容易被弱势板块拖累，收益很难实现上行。

多元配置也需持续迭代优化

不过，也有不少践行均衡思路的基金，长期收益较为稳定。可见，多元配置本身并无问题，核心在于投资方法能否跟随市场持续优化。

证券时报记者注意到，南方基金史博、易方达基金张清华、平安基金神爱前等知名基金经理，虽然产品并未标注多元、多策略标签，实操却长期坚持行业均衡分散。史博管理的南方瑞合定开重仓分布光纤、化肥、客车、电子、银行、半导体、租赁、零售等领域，持仓大多不属于市场热门个股，年内收益达30%，近三年收益率为92%，说明多元均衡配置的策略依然能抓住弹性机会。

华南一位公募投研人士向记者表示，多元配置依靠分散平滑净值波动，但投资也不能固守一成不变的持仓。单纯增加持股数量、广泛涉足各类行业不等于降低风险，当市场主线清晰、多数板块缺乏上行机会时，基金经理也需要主动收缩持仓，减持景气下行、上涨空间有限的个股，多元策略基金经理也应适当做减法。

张清华管理的易方达新收益基金是动态调仓的典型。去年一季度该基金覆盖化工、激光设备、白酒、电子、物流、传媒、银行，今年一季度，传媒、物流、白酒等弱势板块已难觅踪迹，基金在维持多元底色的前提下，向高景气科技赛道适度集中，今年内收益率因此达到60%左右。

多元与赛道策略走向融合

显然，多元策略投资难度加大，并不意味着赛道化策略会彻底取代分散配置。业内普遍认为，公募投研正在打破赛道和均衡二选一的固有认知，两种投资框架逐步融合发展。

记者走访多家公募发现，考虑到赛道类主动权益基金或面临行业ETF分流，不少基金公司因此在产品设计层面采取融合共存的策略，虽然一部分产品深耕单一高景气赛道，满足追求高收益弹性的投资者；但另一方面，不少公募在ETF蓬勃发展的背景下，更加重视基金产品的多元配置思路，一些策略迭代的多元基金放弃无差别分散，而是采用“核心+卫星”搭建组合，选取两至三条高景气赛道作为底仓核心，搭配少量跨行业标的对冲突发风险，平衡收益弹性与回撤压力。

均衡型基金经理神爱前在过去9年间创造了6倍收益，他解释业绩来源时认为，回归企业盈利是投资根本，投资中最容易犯的错误，是将行业景气上行期的高估值当作常态估值，忽视后续估值回归的风险。因此，在投资过程中，会重点考虑企业的盈利质量、常态估值等因素，当企业短期定价接近或超过其长期价值时，风险其实已经很高，往往需要提前离场，这也是他过去精准离场白酒、医药、光伏等产业顶部的原因。

此外，经过多轮极端的结构性行情，投资者心态更加理性，不少资金不再盲目追逐短期暴涨赛道，能够兼顾主线行情与风险分散的多元基金获得更多资金青睐。多家公募投研负责人也表示，单一赛道持续走强只是阶段性市场特征，中长期A股终将回归多行业轮动，经过动态优化的新式多元策略，更匹配普通投资者长期持有的需求，也是国内权益基金未来重要的发展方向。