原油：脆弱的平衡|速看

大地期货研究院

观点小结

核心观点：Brt80-95

(资料图片仅供参考)

美伊谈判结果落空，市场优先交易海峡事实性封锁带来的供应减量。

双海峡的情况：对前三周的数据平均上修幅度为周度30-50万桶日，按修正后的数据来看，SoH日度通行量区间在200-300，曼德海峡日度通行量区间在200左右。

沙特的情况：yanbu港口loading量级持续下滑，北上走埃及和苏伊士的量级目前仅有150万桶日左右；上周观察到Ras Tanura港口装了大概一个v的货，这部分量级能否出SoH较为关键，因为当前沙特库存接近峰值，而出口量连续三周大幅回落，若SoH无法通过sts方式转运出去而被迫成为浮仓，则沙特胀库风险将进一步加剧。

需求方的情况：亚洲主要消费国的集中到港保证了7/8月原料的供应，但随着双海峡的重新封锁，韩国可能面临后续原料紧张的问题相对突出，已经看到韩国转向美国采购，和炼厂可能降负的情况。

美国的情况：上周美国商业库存大增，主要是进口增量显著以及出口继续回落；四周平均量级仍在解释范围内。进口增量主要来着委内、加拿大等美洲国家，增加重油进口以维持当前高利润下的超高开工以及多切柴油满足经济性选择；出口方面主要因为前期海峡开放期间亚洲多买中东油而减少对美采购，目前看arb情况预计出口将有逐步回升。

01、双海峡通行量上修

双海峡维持通行量低位，前值上修

重新封锁后，途径SoH的流量基本维持在200-300万桶日区间，但前一周和当周数据基本都有较大滞后性；本周对前三周的上修值达到约120万桶日。

曼德海峡方面对前三周的上修值同样平均每周30-50万桶日，目前流量区间维持在200万桶日左右。

沙特胀库风险仍未解除

沙特库存仍处历史区间分位90%以上，上周沙特总loading量级有所回升但yanbu港口loading继续下降，Ras Tanura港口环比增加近40万桶日，推算上周装了一船v，需要观察是否能顺利出SoH；若转向浮仓则沙特胀库风险将继续升级。

亚洲7/8月到港量级相对抬升

中国、印度、韩国和日本四国7月总到港量为1784万桶日，环比增加210万桶日；8月截至目前确认的到港量级在1700万桶日左右，考虑到曼德海峡封锁导致的航距增加以及转向增购美国等地的远距原料等因素，预计8月到港量较7月差距不大。

8月原料相对问题不大

其中中国到港稳定，印度环比有所减少但前几个月总到港量受影响最少，库存最为宽裕；

日本前几月增购了非常多wti，目前到港量持续回升已经回到战前水平，但风险在于7月后对美国油的采购量大幅回落；唯一需要担心的是韩国，到港再次回落后可能无法维持当前的高开工，后续有降负风险。

库存更新

02、美国库存大增

上周美国原油库存大增

上周美国商业原油库存增加1742万桶，单周库存大增的主要原因是进口集中到港以及arb关闭情况下出口回落低位。

单周数据波动较大，更多还是看四周平均和后续的船期预期。

进口的增量主要来自委内、加拿大、以及巴西等美洲国家，整体在补充重油，以维持当前高利润下的高开工，以及多切柴油组分；出口方面，由于此前向亚洲和欧洲的arb窗口一般，出口量级回落，而随着双海峡的持续封锁，亚洲如韩国开始不得不采购美国原油以保障9-10月的原料供应。

数据来源：大地期货研究院

03、结构数据更新

月差back

截至8月14日，ti近次月价差收于0.93，近2-3收于1.37；brt近次月收于1.95，近2-3收于2.18；SC近次月收于4.4。

油品裂解维持高位

Brt净多大幅回升

8月11日当周，brt基金多头增加43680手，空头减少8177手，净多增加51857手。

ti净多继续回落

8月11日当周，TI基金多头增加1036手，空头增加8078手，净多减少7042手。

黄琬喆

从业资格证号：F3075583

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